国信证券：当升科技（300073）-正极出货快速增长，上游合作持续深化

当升科技(300073)核心观点2021年公司盈利10.91亿元，超出业绩预告区间。公司2021年实现营收82.58亿元，同比+159%；对应Q4实现营收30.86亿元，环比+41%。2021年公司实现归母净利润10.91亿元，同比+183%；对应Q4实现归母净利润3.64亿元，环比+30%。2021年公司毛利率为18.24%，同比下降0.97pct；净利率为13.21%，同比上升1.00pct。经营业绩的大幅提升主要受益于销售规模大幅提升以及原材料涨价期间存货管理带来的成本优势。公司产能快速扩张，正极出货高速增长。2021年公司多元材料销量为4.36万吨，同比+108%；钴酸锂销量为0.36万吨，同比+20%。展望2022年，公司常州二期基地有望在下半年建成贡献业绩，全年正极有效产能有望达到10万吨（含外协）。伴随公司客户SKOn、LG新能源等持续放量，我们预计2022年公司正极材料销量有望突破9万吨，同比增长105%。公司原材料端布局持续深化，单吨盈利能力稳步提升。2021H1公司拥有3.16亿元原材料库存，受益于产能利用率的提升和低价库存，公司盈利能力提升显著。2021年公司三元