东亚前海证券：贵州茅台2021年报业绩点评：十四五开局良好，市场化改革助推业绩上行

贵州茅台(600519)事件公司发布2021年年度报告，全年实现营业总收入1094.64亿元，其中营业收入1061.90亿元（同比+11.88%），利息收入32.74亿元；实现归母净利润524.60亿元（同比+12.34%），实现扣非归母净利润525.81亿元（同比+11.84%）。点评业绩稳健增长，实现“十四五”发展良好开局。茅台酒全年销售收入达到934.65亿元（同比+10.18%），销量为3.63万吨（同比+5.68%），平均吨价为257.75万元/吨（同比+4.3%）。系列酒全年销售收入达到125.95亿元（同比+26.06%），销量为3.02万吨（同比+1.46%），平均吨价为41.74万元/吨（同比+24.20%）。直销占比和吨价提升，数字营销成亮点。分渠道来看，2021年直销营收为240.29亿元（同比+52.83%），占比达到22.66%（同比+8.69pct），直销吨价达到418.94万元/吨（同比+24.42%），直销毛利率为96.12%（同比+0.52pct）。经销营收为820.30亿元（同比+7.64%），经销吨价达到135.13万元/吨（同比-0.41%），毛