安信证券：苏泊尔（002032）-渠道变革加速，产品结构优化，Q4收入稳健增长

苏泊尔(002032)事件：苏泊尔公布2021年年报。公司2021年实现收入215.9亿元，YoY+16.1%；实现业绩19.4亿元，YoY+5.3%。经折算，Q4单季度实现收入59.2亿元，YoY+11.9%；实现业绩7.0亿元，YoY-8.2%。我们认为，公司线上渠道转型和产品销售结构优化成果逐渐释放，Q4收入稳健增长；原材料成本压力显现，Q4盈利能力短期承压。内销渠道变革加速，线上产品结构优化：Q4国内厨房小家电行业景气度较低，但我们判断苏泊尔内销收入稳健增长，主要因为其线上渠道转型战略逐渐体现成效。公司推动电商“一盘货”和旗舰店直营化转型，并加强抖音、快手等新兴渠道建设，线上渠道运营能力持续提升。另外，公司加大对长尾品类的投入，空气炸锅、养生壶、多功能锅等品类逐渐放量。公司公告2021年双十一线上GMV增长16%。据生意参谋数据，Q4苏泊尔厨房小家电淘系平台销售额YoY+6.3%，明显好于行业增速（-1.7%）。展望后续，公司不断拓展线上渠道，叠加线下渠道复苏，公司内销收入有望实现较快增长。外销持续受益于SEB订单转移：欧美市场小家电需求依然较高，SEB集团全球订单持续转移至苏