万联证券：传媒行业深度报告：银幕春秋：线下光影与线上风云

行业概述： 电影产业是指以电影制作为核心通过电影的生产、发行和放映以及电影音像产品、电影衍生品、电影院和放映场所的建设等相关产业经济形态的统称。 投资要点： 产业特点：1.独特盈利模式：电影产业的盈利模式独特而多元化，它不仅依赖于传统的票房收入，还涵盖了版权销售、衍生品开发、广告赞助、国际市场拓展、流媒体平台合作等多个领域，形成了一个跨媒体、跨平台的复杂收入网络；2.集群化、全球化：国家通过实施集群战略来发展电影产业，以占据产业链的核心位置并形成综合竞争优势，开始关注全球市场，并在海外投资和合作；3.高度外部相关性：电影产业跨行业联动、技术赋能发展及衍生产品开发等外部领域呈现较高的相关性；4.高需求收入弹性：电影产业对于经济变化及消费者收入水平变化非常敏感。 产业链：制片、发行及院线三环节相辅相成，构成产业生命线。电影行业的产业链主要包括上游的制片、中游的发行和下游的院线（影院）。这三个环节各司其职，共同构成了电影产业的完整链条，它们之间的紧密合作和相互支持是推动整个行业发展的关键。市场上的电影相关公司均主营产业链中多个环节，这种产业链的多环节覆盖有助于公司更好地控制成本、分散风险，并