东兴证券：中国太保（601601）-“长航”还需新引擎

中国太保(601601)中国太保公布2021年年报，报告期内公司实现营业收入4406.43亿元，同比增长4.4%；归母净利润268.34亿元，同比增长9.2%。新业务价值134.12亿元，同比减少24.8%；期末内含价值4983.09亿元，较2020年末增长8.5%。报告期内公司面对行业发展环境变化，仍然保持稳健经营，营业收入和净利润均实现同比增长。其中寿险保险业务收入2116.85亿元，同比减少0.1%；产险保险业务收入1546.11亿元，同比增长3.3%。但寿险新业务价值率同比大幅下降15.4个百分点，令新业务价值减少24.8%，进而使内含价值增速回落至个位数。价值链面临重塑，公司寿险业务亟待破局。在疫情长时间多次反复的情况下，宏观经济和居民可支配收入增速承受下行风险，作为可选消费品的保险产品也遭遇“消费降级”问题，报告期内公司产品结构、定价和销售策略均面临调整，整体价值属性下降。此外，公司在持续进行代理人清虚的过程中，增员不及预期，月均代理人从2020年的74.9万人下降至2021年的52.5万人，降幅近三成。代理人的快速脱落也使保单继续率显著下降，13个月和25个月保单继续率分