国信证券：青岛啤酒（600600）-结构优化明显，盈利水平高位稳定

青岛啤酒(600600)核心观点公司21年净利润31.55亿元，增长约43%，与此前公司业绩预告预计情况相符。公司2021年实现收入301.7亿元（+8.7%），产品销量793万千升（+1.4%），其中主品牌实现销量约433万千升（11.6%），崂山品牌实现销量约360万千升（-8.7%），公司21年吨价合3804元/千升（+7.16%），结构升级明显。公司全年实现归母净利润约31.55亿元（+43.3%），与此前业绩预告公布的31.5亿元利润相符；刨除土地出让收益以及其他非经常性损益后，扣非净利润实现22.07亿元（+21.5%）。公司优势市场销量稳步攀升，成本涨价被结构升级消化，毛利率稳步攀升。分地区看，公司于优势市场山东地区和华北地区分别实现9.6%与12.1%的收入增长，支撑公司全年收入增长。原材料成本上涨基本被结构升级所消化，除华北地区毛利率略微下降以外（-0.84pct），其他地区均实现毛利率同比增加，其中山东地区毛利率增长1.64pcts，带动公司21年整体毛利率提升至36.7%，增长1.38pcts（同口径下测算）。费用管控得当，盈利水平高位稳定。21年公司加大高端品牌