国信证券：海螺水泥（600585）-分红规模创历史新高，盈利水平高位稳定

海螺水泥(600585)业绩小幅下降，分红规模创历史新高。公司2021年实现营收1679.53亿元，同比减少4.73%，归母净利润332.67亿元，同比减少5.38%，EPS为6.28元/股，公司拟10派2.38元（含税），现金分红规模达126.12亿，同增12.26%，创历史新高，分红率达37.91%，仅次于2017年，当前股息率约6.7%。由于常态化疫情防控、大宗原燃材料价格上涨和市场需求减弱等诸多不利因素影响，公司产品销量略有下滑，导致全年业绩有所回落。需求不足影响销量，盈利水平高位稳定。公司全年水泥熟料净销量为4.09亿吨，同比下降9.76%，主要受下半年下游需求不足影响，其中自产品销量为3.04亿吨，同比下降6.53%，21H2销量同降30.43%；贸易业务全年销量1.05亿吨，同比下降18.00%。我们测算公司水泥熟料自产品吨收入/吨成本/吨毛利分别为361/203/157元/吨，分别同比增加35.5/32.5/3.0元/吨，其中成本上升主要由原煤价格大幅上涨所致，整体盈利水平保持高位稳定。期间费用占主营业务收入比例为5.73%，同比上升1.08pct，其中销售费用占比下降