国信证券：东方电缆（603606）-交付结构影响四季度盈利，技术领先带动订单强劲增长

东方电缆(603606)核心观点四季度业绩略低于预期，海风抢装助力全年业绩较高增长。2021全年营收79.32亿元（+57%），归母净利润11.89亿元（+34%），扣非归母净利润11.49亿元（+39%），全年充分受益于海上风电抢装潮。因产品结构变化，公司四季度单季营收21.59亿元（+41%），归母净利润2.27亿元（-17%）,扣非归母净利润1.95亿元（-23%），略低于市场预期。2021年海缆系统毛利率为43.9%（同比-9.8pct.），系产品售价略有下降与上游原材料涨价所致。阵列缆集中交付拉低四季度毛利率，存货同比增长60%。四季度综合销售毛利率为18.5%（同比-11.5pct，环比-6.8pct），系四季度毛利率相对较低的陆缆销和海缆产品中阵列缆销售比例提高所致。截止2021年底公司存货15.2亿元（+60%），预计其中发出商品主要为尚待确认收入的海缆产品，包含高毛利率的海缆主缆产品预计将于2022年陆续确认收入。2022年新增海缆订单已超50亿元，多重优势助推公司长远发展。根据公司公告，2022年公司已中标的海缆系统及相关服务订单合同金额已超50亿元，在海上风电装机