国信证券：海天味业（603288）-2021年平稳收官，静待需求与成本拐点出现

海天味业(603288)提价效应显现+经销商集中进货，Q4收入增长亮眼。2021年公司实现收入250.0亿元（+9.7%）；实现归母净利66.7亿元（+4.2%），其中21Q4收入70.1亿元（+22.9%）；归母净利19.6亿元（+7.2%），Q4收入/利润增速环比Q3分别增长19.7/4.6pct。收入增速环比提升明显主要系：1）社区团购等新兴渠道对动销影响逐渐消除；2）公司于21Q4提高多数产品出厂价，幅度在3%-7%，贡献部分增长；3）经销商集中进货和春节提前备货。新品类保持高增长，加强新零售渠道合作成效显著。分品类看，21年公司三大核心品类酱油/蚝油/调味酱收入增速分别为8.8%/10.2%/5.6%，在行业整体需求疲软的背景下仍实现了稳健增长，份额逆势提升；醋、料酒等其他品类收入增速16.3%，增速持续亮眼。分渠道看，21年公司线上收入同比+85.2%，营收占比提升1.2pct至3.0%，其中Q4同比+186%，主要系21H2公司加强了包括社区团购在内的新零售渠道布局力度，与各大电商、团购平台深度合作的同时放量显著。分区域看，东部/南部/中部/北部/西部区域分别同比+7.5