国信证券：中国人寿（601628）-个险渠道质量提升，退保率趋于稳定

中国人寿(601628)核心观点2021年业绩符合预期，调整情况与行业基本一致。2021年营收8585亿元（+4.1%），归母净利润509亿元（+1.7%），营业利润510亿元（-7.1%），主要受长端利率下滑的影响，准备金计提较多，同时投资收益2418亿元(+16.5%),扣非后ROE为11.02%，同比下降0.78个百分点，四季度归母净利润增速环比略有下滑。全年股息0.65元（+1.5%），对应的股息率为2.6%。新业务价值448亿元（-23.3%），下半年增速环比略有下滑，内含价值1.2万亿元（+12.2%），主要是市场价值和其他调整带来显著的正贡献。保险业务：新业务价值下滑，但健康险期交保费高速增长,个险渠道质量正稳步提升，对后续增长形成强支撑。分产品，健康险首年期交达到136亿元（+44%），寿险首年期交下滑至848亿元（-20%），导致个险渠道首年期交823亿元（-17%），增速与上半年一致，银保渠道首年期交161亿元（2%），增速略高于上半年。因为个险的十年期以上首年期交保费为415亿元（-26%），导致个险新业务价值下滑至429亿元（-26%），年化新业务价值率同比下滑