国信证券：北新建材（000786）-多成长曲线构筑高质量发展，看好长期成长性

北新建材(000786)核心观点全年业绩符合预期，Q4单季增长有所承压。2021年公司实现营业收入210.86亿元，因并购同一控制下苏州防水研究院影响，追溯调整后同比+25.15%，归母净利润35.1亿元，调整后同比+22.67%，扣非归母净利润34.14亿元，调整后同比+22.99%，EPS为2.08元/股，符合此前业绩预告，并拟10派6.55元（含税）；其中Q4单季度实现营业收入51.63亿元，同比+9.25%，归母净利润7.87亿元，同比-7.87%，扣非归母净利润7.48亿元，同比-7.37%。石膏板量价齐升驱动业绩增长，Q4盈利环比改善。分产品看：1）石膏板收入137.78亿元，同比+25.94%，占比65.35%，石膏板销量23.78亿平，同比+18.0%，石膏板业务量价齐升；我们测算石膏板销售单价5.79元/平米，同比+6.7%，单位成本3.64元/平米，同比+4.5%，单位毛利2.16元/平米，毛利率37.26%，同比+1.36pct；2）轻钢龙骨收入27.56亿元，同比+40.32%，占比13.07%，毛利率18.43%，同比-6.25pct，业务取得重大进展，产能合