国信证券：云铝股份（000807）-电力供应宽松，水电铝龙头迎来产量释放期

云铝股份(000807)核心观点2021年公司业绩同比增长268%。2021全年实现营收416.69亿元（+40.90%），归母净利润33.19亿元（+267.74%），扣非归母净利润33.12亿元（+329.63%），经营性净现金流69.62亿元（+39.77%）。其中四季度单季营收95.46亿元（-1.38%），归母净利润0.87亿元（-73.75%）,扣非归母净利润0.98亿元（-71.42%）。2021年度公司计提各项信用减值准备及资产减值准备共计19.90亿元。去年云南能耗双控及电力短缺造成公司减产77万吨，占公司产能超过25%，叠加去年11月文山铝业漏槽导致产销量远低于预期，四季度业绩表现欠佳。公司全年业绩增长主要受益于高铝价。2021年公司原铝产量230.02万吨，同比下降了4.41%，而2021年长江铝现货含税均价18905元/吨，比2020年均价上涨达33.2%。资产负债率下行，财务费用下降。截至2021年末公司负债合计169.27亿元，比2020年末减少103.33亿元，其中流动负债由2020年末174亿元下降至2021年末98亿元，非流动负债由99亿元下降至71亿