国信证券：舍得酒业（600702）-2021年业绩增长114%，舍得沱牌齐头并进

舍得酒业(600702)2021Q4业绩继续快速增长，全年圆满收官。2021年公司营收49.7亿元（+83.8%），归母净利润12.5亿元（+114.3%），扣非归母净利润12.1亿元（+120.9%），销量3.9万千升（+149.7%），主要得益于公司老酒战略逐步被市场接受，舍得和沱牌品牌均实现量价齐升，带动收入业绩快速增长。单季度看，2021Q4公司营收13.6亿元（+44.9%），归母净利润2.8亿元（+2.1%），扣非归母净利润2.5亿元（-3.5%），利润增速低于收入增速主要与4季度销售费用确认较多有关。产品结构进一步升级，全年利润率稳步提升。2021年公司中高档酒收入38.7亿元（+81.9%），量价分别增长64.7%/10.4%；低档酒收入7.0亿元（+218.7%），量价分别增长218.5%/0.1%；中高档酒收入占比降至84.6%（-6.0pct），主要系沱牌恢复老市场和老经销商成效显著，全年舍得和沱牌销量分别为0.8/3.1万千升（+60.1%/+192.0%）。利润率方面，2021年公司毛利率和净利率分别为77.8%/25.6%（+1.9pct/+3.1pct）；