国信证券：行动教育（605098）-合同负债彰显增长潜力，OMO平台提供成长新动能

行动教育(605098)2021年归母净利润同增逾6成，在手订单充足。2021年，公司实现营业收入5.6亿元，同增46.6%；归母净利润1.7亿元，同比增长60.1%，与前期业绩快报一致，符合预期。疫情影响减弱线下培训业务得以开展，公司收入与业绩实现稳健增速。2021Q4，公司实现营收2.0亿元，同比增长30.4%；归母净利润达6169万元，同比增长26.2%。合同负债方面，公司2021年底合同负债为7.8亿元（2021年9月底为7.1亿），同比增长21%，表明管理培训与咨询在手订单充足。管理培训业务增速靓丽，带动整体毛利率上行。2021年，核心业务管理培训业务营收4.9亿元，同比增长48.9%，收入占比88.6%，系公司主要收入业绩来源。业务毛利率为83.6%，同比+0.6pct；管理咨询业务实现收入5883万元，同比增35.0%，毛利率为44.3%，同比-6.6pct；图书销售收入379万元，毛利率为30.1%，同比-0.2pct。公司整体毛利率为79.1%，同比+0.3pct，依靠高毛利率管理培训业务占比的提升，公司业务毛利率稳步上行。费用控制相对良好，净利润率稳步提升。2021