东兴证券：中国平安（601318）-改革曙光初现，破局尚需时日

中国平安(601318)中国平安发布2021年年度报告，公司实现营业收入11804.44亿元，同比下降6.4%；实现归母净利润1016.18亿元，同比下降29.0%；归母营运利润1479.61亿元，同比增长6.09%；报告期末集团内含价值13955.09亿元，较上年末增长5.07%。公司寿险及健康险业务内含价值8764.9亿元，较上年末增长6.30%；实现新业务价值378.98亿元，同比下降23.55%。消费能力下降叠加代理人红利消失，保险行业进入“深秋”。中国平安2021年寿险及健康险新业务价值同比减少23.6%，连续两年下滑；2021年末寿险代理人同比减少41.4%，时点数已连续13个季度下降，且降幅快速扩大。主要原因在于近年来，随着经济增速下行，居民可支配收入增速也随之下降，消费能力和消费意愿亦受到较大影响。在2020年新冠疫情爆发后，消费属性较强的保险业务受到更大冲击。同时，在疫情和监管趋严的大背景下，保险代理人展业难度增大，整体出单量和举绩率不断下行，进而使收入承压，持续负反馈下，大量代理人主动或被动脱落，前期因队伍快速增长带来的“代理人红利”逐渐消失，险企保费收入增速显著放