国信证券：东山精密（002384）-互联互通核心器件智造龙头

东山精密(002384)核心观点完成组织架构调整及业务梳理，2021年起全面提质增效。公司成立于1980年，2020年新任管理层提出“一个总部平台、三大业务板块、五个事业部”架构，打破几十个子公司效率低下困局，实现降本增效，公司净利率从16年的1.7%提升至20年的5.4%，资产负债率从16年的81.9%下降至20年的64.9%。PCB为公司核心业务，20年营收占比67%，此外触控面板和LCM、LED、精密组件营收占比分别为15%、8%、11%。PCB硬板业务紧抓汽车电动化和服务器升级换代的市场机遇。汽车电动化中电控系统的MCU、VCU、BMS形成PCB主要增量，单车价值量提升超2000元；此外，汽车ADAS渗透率提升伴随的雷达传感器用PCB增量显著。云计算方面，随着支持PCIe5.0的处理器推出，服务器PCB市场有望迎来升级换代、量价齐升的发展机遇。公司2018年收购Multek切入硬板市场，经过整合Multek净利率从15年的0.11%提升至20年的5.05%。公司硬板客户包括华为、OPPO、福特(汽车)、亚马逊(服务器)等，并正在切入BAT服务器PCB供应链，在持续精细化管理的支