天风证券：招商银行（600036）-零售3.0模式良好开局，大财富飞轮效应有望加速

招商银行(600036)业绩增速继续抬升，非息业务表现亮眼公司披露2021年年报，全年营收略高于快报披露数据，归母净利润与快报披露一致。其中21Q4公司营收、拨备前利润和归母净利润分别同比增长15.63%、11.93%、26.58%。公司营收同比增速在21Q4更进一步，主要系非息业务保持高增速的同时，息差业务收入增速抬升。其中四季度净息差无论是同比还是环比均呈现出上升态势；全年非息业务收入和手续费及佣金净收入占营收比达38.44%、28.51%，均维持较高的稳定水平净息差企稳回升，负债端优化明显2021年公司净息差2.48%，同比下滑1bp，其中21Q4净息差为2.48%，环比21Q3提升1bp，息差止住下行态势。贷款投放向个人住房方向的倾斜使得零售贷款收益率一定程度上承压。小微贷款和信用卡贷款以短期为主，贷款收益率较高。但同时公司坚持选择身处稳定行业、拥有稳定收入的优质客户作为主要获客来源，信用卡方面加大中低风险客户的资产经营力度。虽然一定程度上降低了信贷收益率，但同时保证了资产质量稳定。资产端收益率承压下，公司持续强化存款高质量增长。强大的揽储能力构筑了公司的核心竞争优势，公司占比