天风证券：建筑装饰行业深度研究：哪些建筑标的受益于“反内卷”？

反内卷政策持续深化，建筑企业从“价格竞争”向“价值竞争”切换 24年下半年以来，中央层面对于整治“内卷式”竞争的定调逐步明确，“反内卷”逐步从政策定调向落地转化，25年7月，中建一局、中国核建等33家建筑类央企、国企和民企发布《倡议书》，提出“四不方针”：不拼凑规模、不盲目扩张、不过度负债、不设空壳架构，共同抵制“内卷式”竞争，努力摒弃单纯的“价格竞争”，追求更有技术含量的“价值竞争”，我们从反内卷的角度详细梳理了建筑行业的央国企蓝筹、国际工程、钢结构三大板块。 如何把握传统低估值央国企蓝筹反内卷？ 对于传统低估值央国企蓝筹来说，应从“分红能力”、“价格弹性”、“科技转型”三个维度去把握建筑企业反内卷的含义：1）分红能力：25Q1九大建筑央企的新签订单市场份额进一步提升至59.89%，彰显央企较强的拿单能力，而市占率的快速提升背后是持续的竞争导致行业付款条件以及利润率承压，我们认为建筑“反内卷”本质是价值回归，本质上是通过优化供需的方式来优化盈利和现金流，地方建筑国企来自于央企的竞争压力也有望边际缓解，关注具备较强分红能力的建筑央国企蓝筹，重点推荐中国建筑、四川路桥；2）价格弹性：大宗