中泰证券：江丰电子（300666）-立足靶材持续打通产业链，零部件开启新增长赛道

江丰电子(300666)大陆靶材绝对龙头，客户结构优异，产品种类丰富，积极扩产提升市占率。公司靶材应用领域以半导体为主，显示、太阳能电池为辅。半导体靶材已进入5nm先进节点，主力产品铝靶、钛靶、钽靶（合计营收占比接近70%）在芯片制造中用量大，客户有台积电、中芯国际、格罗方德、美光等海内龙头厂商。新产品方面，HCM铜靶获得国际一流芯片制造大厂的批量订单，铜锰合金靶首获批量订单，铜靶有望放量。2021年公司定增募投半导体靶材扩产项目，增加铝、钛、钽、铜靶产能共计7万个。半导体靶材市场15亿+美金，海外寡头垄断、CR4达80%，根据测算公司市占率接近10%，公司服务海内外优质客户、产品种类丰富、积极扩产，将享受全球半导体市场增长+国产替代的双重红利，市占率有望进一步提升。布局上游高纯金属原材料，靶材盈利能力未来可期。靶材原材料是高纯金属，是靶材核心成本，过去公司高纯金属主要依赖进口，直接材料成本占比超70%，公司通过参股公司和募投项目布局上游原材料，从数据看，前五大供应商中的关联商采购金额占比从2017年的3.9%提升至2020年的9.3%，自给率不断提升，盈利能力有望改善。开拓半导体零部