国信证券：祁连山（600720）-稳增长或提振区域需求，大股东增持彰显信心

祁连山(600720)核心观点区域供需矛盾加剧，全年业绩不及预期。2021年公司实现营业收入76.73亿元，同比下滑1.78%，实现归母净利润9.48亿元，同比下滑34.1%，扣非归母净利润9.61亿元，同比下滑36.7%，EPS为1.22元/股，并拟10派4.5元（含税）；其中Q4单季度实现营业收入18.51亿元，同比增长3.1%，归母净利润-0.06亿元，同比增长42.77%，扣非归母净利润0.14亿元，同比下滑75.25%。业绩同比下滑主因区域基建开工不足叠加外省低价水泥冲击，区域供需矛盾加剧，同时煤炭价格大幅上涨所致。销量同比基本持平，成本上行拖累盈利。2021年全年公司销售水泥（含熟料）3454万吨，同比下降0.8%，销售商砼140.81万方，同比下降12.17%，销售骨料136.79万吨，同比增长51.47%。水泥和商砼销量下降主因：1）区域内基建项目开工不足，周边水泥大量低价冲击区域市场；2）本土新冠疫情再次爆发，交通受到管制，水泥出厂受阻。我们测算公司水泥熟料吨价格、吨成本、吨毛利和吨费用分别为300元/吨、215元/吨、85元/吨和32元/吨，分别较上年同期持平、提高