国信证券：冀东水泥（000401）-高分红提供安全边际，看好未来发展韧性

冀东水泥(000401)核心观点利润小幅下降，分红比例大幅提升。2021年公司实现营收363.38亿元，同增2.42%，归母净利润28.10亿元，同减1.40%，扣非后归母净利润24.19亿元，同减12.78%，基本EPS为1.769元/股，业绩下降主要受煤炭价格大幅上涨和水泥熟料销量下降影响，非经常性损益主要来自产能指标收入等。公司拟10派7.5元（含税），合计现金分红金额19.94亿，分红率达70.96%，彰显公司对未来经营发展稳健前行的信心。盈利水平小幅承压，资债水平继续优化。2021年公司销售水泥熟料9972万吨，同比降低7.1%，主要由于去年下半年地产、基建需求下行，同时能耗双控、限电限产使得产量下降。公司全年水泥熟料吨收入同比上升33.37元至320.37元，主要由于下半年供给不足之下价格大幅上涨；受煤炭价格大幅上涨影响，全年吨成本上升45.99元至235.21元，导致吨毛利下降12.61元至85.17元。公司积极推动企业“培优”，费用控制方面进一步强化，剔除销售费用中运输成本口径调整后，2021年期间费用率下降0.48pct至14.65%，其中财务费用率下降0.69pct