浙商证券：山西汾酒更新报告：动销表现向好，利润率或持续上行

山西汾酒(600809)投资要点春节动销表现向好，库存有望进入下行通道动销层面看，春节期间公司整体动销表现向好/价盘稳定，由于春季期间具备送礼属性的高端酒以及具备社交属性的大众酒表现优异，省内青花25、老白汾等中档价位产品仍呈现供不应求销售局面，产品结构较22年或下降，我们预计后续随着经济&消费加速恢复，处于次高端高价位产品或迎来动销加速期，公司或将通过阶段性停货方式强化库存管理，考虑到23年春节后婚宴/聚餐等补回消费存在，2-3月库存或逐步回落至较低状态。强β+强α，2023年关键之年准备充分第一，β角度看：强基地市场经济奠定提供土壤。2023年山西省经济增速目标继续位居前列+煤炭经济表现向好背景下，山西汾酒有望持续受益于基地市场经济强发展，在省内实现量价齐升的同时（预计青20/青25将继续延续高增趋势，青30保持高质量增长），为加速拓展省外提供更多弹药。第二，α角度看：23年公司将在产品/渠道/营销多维度发力，从而打赢关键战役。公司在汾酒销售公司2023年度营销工作动员会上曾提出“希望全体营销人员在2023这一关键之年，更加团结拼搏，一往无前地打赢汾酒营销战役”，预计23年公司将在