中国银河：天宜上佳（688033）-致力于打造新材料创新平台，多维度布局中长期业务增长

天宜上佳(688033)稳固闸片业务地位，突破碳碳复材领域。天宜上佳是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，近年依靠自身在新材料方面的技术积累及前瞻布局，逐步进军航空航天、新能源、国防装备等多应用领域，已形成粉末冶金闸片及合成闸片/闸瓦、树脂基碳纤维复合材料制品、碳碳/碳陶复合材料制品、航空大型金属结构件加工等四大业务板块。闸片产品耗材属性显著，预计年市场规模约45亿元。公司依靠自主研发，在高铁动车组用粉末冶金闸片成功实现进口替代，在细分领域占有一席之地。但受疫情影响，近两年高铁开行率有所下滑，而闸片耗材属性显著，对公司的业绩造成了一定的负面影响。然而，铁路里程平稳发展的趋势仍在存在，我们认为公司核心产品的盈利能力仍然前景乐观。我国高铁营业里程的稳步增加、动车组配车密度的持续提升、客流量的不断增长以及装备技术的不断升级，均有助于我国动车组及相关配套需求维持在较为旺盛的水平。根据推算，我们预期未来高铁动车组闸片年市场空间约为40亿，铁路机车闸片/闸瓦年市场空间约为1.5亿，城轨车辆闸片年市场空间约为3-5亿。依托新材料领域技术积累，找准时机布局碳碳复合材料。公司高效布局了大量应用于热