首创证券：志邦家居（603801）-公司简评报告：收入表现略超预期，盈利能力仍有所承压

志邦家居(603801)事件：公司发布2021年业绩快报，报告期内实现营业收入51.53亿元，同比+34.17%；实现归母净利润5.06亿元，同比+27.84%；实现扣非后归母净利润4.60亿元，同比+28.31%；基本每股收益为1.62元/股，同比+28.31%。点评：衣柜业务高增，推动公司全年收入表现略超预期。全年公司厨柜业务收入保持稳健增长，衣柜、木门业务持续发力，收入高速增长，驱动公司全年收入表现略超预期。从单季情况来看，公司Q4单季实现营收18.31亿元，同比+24.70%，延续快速增长趋势。单季实现归母净利润2.06亿元，同比+3.95%；单季实现扣非后归母净利润1.70亿元，同比-1.59%；单季扣非后归母净利率环比Q3下滑0.89pcpts至9.30%，盈利能力仍有所承压，我们认为原因在于：（1）毛利率相对较低的衣柜、木门业务收入占比快速提升，拉低公司整体毛利水平；（2）年内原材料价格大幅上涨。随着衣柜及木门业务体量上升规模效应陆续释放，叠加公司进一步注重降本增效，看好公司盈利能力逐渐回暖。聚焦零售业务，公司渠道结构逐步优化。针对大宗业务，公司持续优化客户结构，有效管控