国信证券：周大生（002867）-省代模式持续推进，品类结构变化等影响短期利润表现

周大生(002867)事项：公司公告：公布2021年度业绩快报，全年实现营业收入91.55亿元，同比增长80.07%，实现归母净利润12.28亿元，同比增长21.21%，实现扣非净利润11.93亿元，同比增长26.17%。国信零售观点：1）2021年单四季度看，公司预计实现营业收入26.82亿元，同比增长54.55%，受益省代模式下黄金产品销售增长显著等，取得归母净利润2.23亿元，同比下降26.08%，扣非净利润同比下降18.93%，预计受到部分区域疫情反复、相对低毛利的黄金品类占比提升及坏账计提数千万等多因素影响。2）门店数量看，公司2021年净增313家门店至4502家，其中单四季度净开店145家，占全年净开店的46%，总体上受益公司在2021年Q3推行省级代理模式，整合各方的渠道、资金和零售经验，助力加盟商日常运营和开店。3）总体上，公司作为黄金珠宝一线龙头，渠道端引入省代模式后整合优势资源而加速开店，品类端夯实镶嵌产品优势的同时，加大对于黄金产品的重视以把握零售端机遇，同时线上渠道积极布局饰品赛道，从而进一步做大公司市场份额。综合考虑低毛利率的黄金产品销售占比提升及疫情反复影