国金证券：迎驾贡酒（603198）-调节奏渠道舒压，Q3兑现略不及预期

迎驾贡酒(603198) 2024年10月29日，公司披露24年三季报，期内实现营收55.1亿元，同比+13.8%；归母净利20.1亿元，同比+20.2%；扣非归母净利20.0亿元，同比+23.9%。其中，单Q3实现营收17.1亿元，同比+2.3%；归母净利6.2亿元，同比+2.9%；扣非归母净利6.3亿元，同比+8.5%。 经营分析 从营收结构来看：1）分产品看，24Q1-Q3中高档/普通酒分别实现营收42.5/10.1亿元，同比+18.6%/+2.4%；其中，单Q3分别实现营收13.0/3.4亿元，同比+7.1%/-9.2%，产品结构仍在上行、预计洞藏系列增速仍高于平均。2）分区域看，24Q1-Q3省内/省外分别实现营收38.0/14.5亿元，同比+20.7%/+2.7%；其中，单Q3分别实现营收11.2/5.2亿元，同比+6.8%/-3.6%，省内韧性仍占优；24Q3末省内/省外经销商数量分别为782/640家，环比变化有限。从报表结构来看：1）24Q3归母净利率为36.5%，较23Q3调整后同比+0.2pct。考虑Q3并表物宝光电后可比数据缺失，单Q3毛利率等无法测算，考虑产品