国信证券：丽人丽妆（605136）-精细化运营降本增效，关注新品牌及新平台拓展

丽人丽妆(605136)核心观点业绩情况：利润同比增长稳健，降本增效成效进一步显现。21年实现营收41.55亿元，同比-9.67%，归母净利润4.11亿元，同比+20.99%，归母净利润连续8年实现双位数增长，收入下降主要系部分合作品牌从经销模式转变为代运营模式导致收入确认方式发生变化。分季度来看，21年Q4实现营收16.54亿元，同比-22.56%，归母净利润1.48亿元，同比+0.96%。营收分拆：新兴平台快速增长，电商零售业务毛利率提升。公司营收分拆情况：1）分行业：21年天猫国内/天猫国际/其他营收占比分别为89.27%/3.95%/6.78%，营收同比分别为-14.78%/1.43%/228.51%，公司依然在天猫平台运营为主，其他业务中抖音平台业务增长明显；2）分产品：美妆洗护/其他品类分别占比97.50%/2.50%；3）分地区：境内/境外营收占比分别为95.32%/4.68%；4）分销售模式：电商零售业务/品牌营销运营业务/其他分别占比93.19%/5.22%/1.60%，营收分别同比-11.25%/8.85%/73.06%，结构调整主要系部分品牌从电商零售业务模式转变