东亚前海证券：东方铁塔（002545）-首次覆盖报告：钾肥钢构齐发力，公司业绩高增长

东方铁塔(002545)核心观点钢结构及钾肥产业双轮驱动。东方铁塔是主营钢结构与钾肥业务的双主业上市公司。在钢结构产业方面，公司持有近百项专利，处于行业龙头地位。在钾肥业务方面，公司氯化钾现有产能50万吨。公司近年来营业收入持续高增，2021年前三季度实现营业收入20.22亿元，较去年同期上涨约4.62%。同时，公司毛利率正不断提高，2021年第三季度公司毛利率约为29.83%。供需错配明显，钾肥迎来周期上行。随着白俄罗斯遭制裁逐步生效，全球钾肥供给同步趋紧。同时，钾肥国际价格在持续低迷12年后，重新迎来上涨周期。截至2022年2月14日，俄罗斯、温哥华、西北欧氯化钾FOB价分别报625.5美元/吨、610.0美元/吨、631.5美元/吨，相比2021年年初分别上涨217.5%、197.6%、221.4%。价格高企的背景下，公司的生产成本基本稳定，因此钾肥周期上行有望给公司带来丰厚的利润增长。钢结构行业稳步增长，特高压建设拉动铁塔需求。钢结构建筑优势突出，且受政策推动，产量规模快速增加，2020年公司钢结构产量已达8900万吨。此外，依托于特高压的光伏风电迅速发展，将会增加特高压建设的