中国银河：中泰化学（002092）-2021年净利大幅增长，拟收购美克化工助推估值提升

中泰化学(002092)核心观点：事件2月17日，公司发布2021年年度报告，实现营业收入624.63亿元，同比下降25.83%；实现归母净利润27.03亿元，同比增加1769.96%；基本每股收益1.16元，同比增加1627.04%。2021年净利大幅增长，但Q4业绩低于预期。2021年公司氯碱化工营收191.15亿，同比增加57.35%；纺织工业营收70.8亿，同比增加50.00%；而现代贸易的营收同比减少48.89%。我们认为，PVC、粘胶短纤/纱线销量和售价的上涨是净利大幅增加的主因；但由于转让上海多经60%股权，现代贸易业务缩减导致公司营收出现较大幅度下滑。Q4业绩低于预期，系公司计提2.46亿减值等因素带来的影响。主营产品价格企稳回升+在建电石项目，带来公司业绩弹性年初至今，PVC、烧碱、粘胶短纤等产品价格分别上涨3.9%、33.9%、8.5%。我们预计，在电石成本支撑下，PVC将保持较高的价格水平，拥有自产电石的PVC企业将继续保持较高盈利；烧碱供需基本平衡，预计依旧保持较高景气度；粘胶短纤未来基本没有新增产能，在供需错配背景下，价格重心有望继续上移。公司在建电石项目有金