天风证券：陕西建工（600248）-省内市占率提升省外订单大增，地方建筑龙头再腾飞

陕西建工(600248)低估值地方建筑龙头，碳中和及专业化工领域亦有布局公司系陕西建筑龙头企业，拥有15项工程特级资质，在省内市占率提升及省外订单增加的推动下，21-23年净利润CAGR+15%，对应22年PE仅3.65倍。除工程业务外，公司亦布局分布式光伏运营（参股陕分能源），碳交易（参股陕西环境权交易所），磷化工及石油化工（BDO生产）工程。2020年ROE30.34%，高于可比公司均值22.85个百分点，主要系资产负债率较高，公司拟引入投资者增资扩股子公司（约35亿元），以降低资产负债率。后续或以可转债股权置换等方式收购投资方持有股权，业绩释放动力俱佳。21年规划新签3200亿元（21H1实际新签1654亿元，是营收的2.14倍），较20年同比+16.4%，亦保障业绩顺利释放，实现营业收入1400亿元（21Q1-3营收1178亿元），较20年同比+9.6%，预计或超额完成。陕西省“十四五“规划稳字当头，人口流入支持建设投资强度2022年，陕西全年安排省级重点项目620个，同比+14.4%（基数为21年完成，下同），年度计划投资4629亿元，同比+7.8%。公司收入房建为主，陕西规