民生证券：教培行业研究系列（六）：高途深度研究：在线业务趋势强劲，线下布局重回管理层擅长领域

高途：K12在线教育领军者，“双减”后快速调整。公司成立于2014年，通过聚焦在线直播大班课，成为国内首家实现规模化盈利的K12在线教育公司，2019年6月在美国纽交所上市。2020年营收一度超过70亿元。“双减”后，公司组织和业务迅速调整，剥离义务教育阶段学科培训业务（已登记为非营利机构，与上市公司完全独立），保留合规高中业务，重点发展K9素养、成人及大学生业务。2021Q4公司净利率转正，重组成本基本出清，账面类现金总额37亿元，为业务转型提供坚实基础。 经营近况：营收恢复较快增长，现金收入增速加快，趋势强劲。2023年公司营收30亿元/yoy+19%，恢复增长，在线培训收入占比仍在95%+，其中K12业务收入超20亿元，预计增速较快，成人及大学生业务战略调整，优化盈利能力较弱的品类，已初显成效。趋势来看，2023Q4公司现金收入创“双减”调整后新高，同增28%，2024Q1现金收入同增35%，环比加快。2024Q1公司营收9.47亿元/yoy+34%，公司指引Q2营收yoy+29%~30%，其中K12业务收入增速有望45%+，较Q1进一步加速。 行业逻辑：校外培训行业政策趋稳，竞