中国银河：深信服（300454）-行业景气度依旧，看好公司XaaS战略转型长期成长性

深信服(300454)核心观点：事件公司发布2021年年度业绩预告，报告期内实现营收67.07亿元-68.16亿元，同比增加22.87%-24.87%；实现归母净利润24.1亿元-30.9亿元，同比减少61.82%-70.22%；扣非归母净利润10.1亿元-16.9亿元，同比减少75.05%-85.09%。收入增速放缓，整体毛利率下降，业绩不及预期。公司发布2021年年度业绩预告，报告期内实现营收67.07亿元-68.16亿元，同比增加22.87%-24.87%；实现归母净利润24.1亿元-30.9亿元，同比减少61.82%-70.22%；扣非归母净利润10.1亿元-16.9亿元，同比减少75.05%-85.09%。收入增速放缓主要系公司网络安全业务短期增长乏力，投入与产出出现短期不匹配情况。此外，公司整体毛利率下降主要系收入结构变化，毛利率较低的云计算业务收入占比进一步提升。上游方面，全球芯片供应紧张也对成本端造成一定影响。继续加大研发销售投入，战略转型稳步推进。报告期内，公司持续加大研发投入，研发费用同比增长36.96%-38.35%；销售费用增速亦高于收入增速；叠加多期股权激励费