安信证券：海天味业（603288）-短期承压，静待拐点

海天味业(603288)事件：公司发布2023半年报，23H1实现收入129.66亿元，同比-4.19%；归母净利润30.96亿元，同比-8.76%；扣非归母净利润29.70亿元，同比-9.79%。其中23Q2实现收入59.85亿元，同比-5.34%；归母净利润13.81亿元，同比-11.74%；扣非归母净利润13.29亿元，同比-11.49%。营收短期承压，渠道持续优化分产品看，23Q2酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现营收30.9/5.9/10.3/8.8亿元，同比-9.7%/-4.9%/-4.6%/+10.7%，主要受餐饮渠道恢复进度不及预期影响，同时C端消费偏弱，经销商库存消化较缓，整体导致公司23Q2表现承压。分渠道看，23Q2线下/线上分别实现营收53.5/2.3亿元，同比-5.5%/-6.4%，高基数导致线上有所回落。23Q2公司减少113名经销商至6756名，持续优化经销商队伍，提升渠道效能。规模效应减弱，费用率保持稳健23Q2实现毛利率34.7%，同比-0.1pct，环比-2.2pct，上半年成本压力逐步减缓，但收入承压导致规模效应有所收窄，同时产品结构变化，高毛利酱油