浦银国际证券：伊利股份（600887）-2023全年业绩确定性依然较强，但短期市场情绪偏弱

伊利股份(600887)中国乳制品行业短期正面临需求放缓、消费结构降级、奶价下跌、竞争加剧等挑战。伊利作为中国乳制品行业龙头也难免面对较弱的市场情绪。然而，越是在这种环境下，龙头乳企更有能力通过较强的运营能力与品牌力提升市场份额。我们认为相较其他乳企，伊利全年业绩确定性依然较强，完成最新全年业绩目标问题不大。尽管短期缺少催化剂，但随着经济大势与市场情绪逐渐好转，伊利估值有望在四季度有所修复。完成2023全年中单位数收入增长目标问题不大：伊利1H23收入同比增长4.3%，去除澳优以后的内生收入同比增长2%左右。尽管液体乳1H23收入同比小幅下跌1%，但其收入表现持续改善，并在7-8月实现同比中单位数增长。其中，常温白奶1H23收入实现中单位数增长。受新国标注册制实施的影响，我们估算内生奶粉收入2Q23同比下滑高单位数，但8月开始逐步好转。在公司控货保价的策略下，伊利奶粉的渠道库存维持较低水位，为其在2H23较低的基数下上新并实现收入反转打下基础。我们预测伊利2H23液体乳与奶粉收入均将录得中单位数增长，帮助公司实现2023全年中单位数收入增长的目标。2023全年实现净利润率扩张有较大确定