华鑫证券：白酒板块2023年中报总结：业绩分化筑底，长期向上无虞

业绩表现：分化明显，环比改善2023H1收入增速地产酒＞高端酒＞次高端酒，分别为16.92%/16.70%/11.48%。2023Q2收入增速次高端酒＞高端酒＞地产酒，分别为21.94%/16.95%/15.59%。1）地产酒受益于春节期间返乡潮带来的宴席场景消费回补，上半年居民消费能力偏弱情况下中高档产品的放量及对当地较强的渠道掌控力，业绩表现较好。2）高端酒企上半年整体表现稳健，凭借产品的强品牌力和高端消费人群基础有效抵挡大环境的弱复苏态势，但消费能力整体疲软仍带来批价下行压力。3）次高端酒企内部现分化，酒鬼酒和水井坊以大单品为主要抓手，大环境承压下表现疲软；山西汾酒和舍得酒业产品矩阵布局更完善，当次高端价位带产品消费场景缺失时发挥腰部产品优势，承接部分消费需求，故业绩表现更好。盈利能力：费用缩窄，结构优化2023H1归母净利润增速为次高端酒>地产酒>高端酒，分别为19.84%/19.75%/19.20%。2023Q2归母净利润增速为次高端酒>高端酒>地产酒，分别为35.99%/18.36%/18.09%，次高端板块主要由汾酒高增速引领，内部仍呈分化态势；高端酒与地产酒毛利率提升，