民生证券：牧原股份（002714）-2023年中报点评：降本增效持续推进，产业联动已见规模

牧原股份(002714)事件概述：公司于8月17日发布2023年中报，2023H1公司实现营收518.7亿元，同比+17.2%；实现归母净利润-27.8亿元，同比+58.4%。2023年Q2实现营收276.7亿元，同比+6.5%，环比+14.4%；实现归母净利润-15.8亿元，同比-5.2%，环比-32.0%。猪价低迷压制业绩，成本管控行业领先。2023H1生猪养殖业务实现营收506.8亿元，同比+18.9%；共计出栏生猪3026.5万头，同比-3.2%，其中商品猪2907.7万头，仔猪109.0万头，种猪9.7万头；出栏均重117.1公斤，同比+15.3%；销售均价14.3元/公斤，同比+5.4%。2023H1生猪市场供过于求，产能去化相对缓慢，猪价持续磨底，但公司凭借较强的成本控制能力，头均亏损处于行业较低水平。根据我们的测算，2023Q2公司生猪养殖完全成本约15.0元/公斤，较2022年全年15.7元/公斤下降显著，头均亏损不到100元/头。此外，公司现金流储备充裕，财务结构不断优化。2023H1货币资金余额175.5亿元，同比+29.3%。资产负债率60.1%，同比-6.4P