民生证券：招商银行（600036）-2021年业绩快报详解：业绩拾级而上，ROE恢复上行

招商银行(600036)事件：1月14日，招商银行发布2021年业绩快报，营收3312亿，YoY+14.0%(+0.5pct)；归母净利润1199亿，YoY+23.2%（+1.0pct）；ROE为16.94%(+121BP)；不良率0.91%(-2BP)。2021年营收增速环比+0.5pct，归母净利润增速环比+1.0pct，21Q4单季增速也有显着提升。贷款增速触底回升，环比+0.9pct到10.8%，净息差或亦有改善，共同支撑净利息收入环比+1.5pct到10.2%。跳过2020年不看，2021年ROE较2019年提升10BP，延续了自“轻型银行”转型以来ROE的长期上行态势，走出独立于银行业的趋势，估值相对优势或继续保持。不良率环比下行2BP，拨备覆盖率保持相对稳定，虽然拨备计提力度减小，但因不良率持续改善，拨备覆盖率依然稳定较高，后续进一步反哺利润的潜力也较大。投资建议：转型红利驱动ROE延续回升之势，领先的客户基础带来宽信用政策下的扩张优势，拨备反哺利润的潜力较大。预计22/23年EPS分别为5.51元和6.40元，2022年1月14日收盘价对应1.7倍21年PB，首次覆盖，