浙商证券：顾家家居点评报告：21Q4利润率靓丽，品类融合、零售转型顺利

顾家家居(603816)报告导读公司发布21年业绩预告：21年归母净利16.5-17.3亿元（+95%-105%），还原20年资产减值损失（4.84亿）影响，同比增长24-30%；实现扣非净利14.20-15亿元（+140%-154%），还原减值影响增长33%-40%。21Q4预计归母净利4.12-4.92亿（还原减值+29%~54%），扣非净利3.07-3.87亿（还原减值+28%~61%）。投资要点Q4内销占比提升+提价落地，利润率同比向好我们估计公司Q4收入增速约在20+%，测算归母净利率约8.32%~9.94%（20Q4为7.74%），主要系内贸增速高于外销、利润率结构上移，同时公司在国庆后落地新一轮5-8pct内销提价措施，利好内销毛利率同比上行。Q4TDI/MDI价格环比年内高点有20-30%回落、公司成本端压力也环比减弱。内销：同店+扩店驱动内销成长，中长期动能仍然充沛21年公司渠道继续下沉加密，功能、定制等新系列开店迅速，预计系列店口径净增门店1000+家，22年将继续推进800-1000家开店计划。同时，大店占比提升拉动各品类间连带率上行，定制品类扩充提升客单值，区域