东亚前海证券：贵州茅台：经营保持稳健，改革保障长期活力

贵州茅台(600519)事件近期贵州茅台发布生产经营情况公告，产能与经营状况均实现稳定增长。贵州茅台于2022年1月1日发布2021年度生产经营情况公告：（1）从产能来看，2021年公司生产茅台酒基酒5.65万吨左右，系列酒基酒2.82万吨左右；（2）从营业收入来看，2021年预计实现营业总收入1090亿元左右（其中茅台酒营业收入932亿元左右，系列酒营业收入126亿元左右），同比增长11.2%左右；（3）从净利润来看，2021年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润520亿元左右，同比增长11.3%左右。核心观点营收首次突破千亿，超额完成全年增长目标。根据贵州茅台的公告，公司全年营收约为1090亿元，同比增幅约为11.23%，较前年增幅增加0.95pct，成功完成了全年10.5%的增长目标。从营收构成上来看，茅台的产品结构持续优化，茅台酒销售收入稳步增长，全年增速为9.87%；系列酒影响力快速增强，全年销售收入增速高达26.11%。从时间节点上来看，茅台全年营收在Q4有加速的现象，我们认为这体现了新一届的以丁雄军董事长为核心的领导班子对于茅台渠道梳理的成果，结合公司在2021年第一次