信达证券：盾安环境（002011）-关注函回复消除不确定性，坚定看好制冷+热管理

盾安环境(002011)关注函回复事项顺利，不确定性大幅下降：1）为盾安控股关联担保预计损失已于2020年报计提6.3亿元，且该担保尚未转变为上市公司必然负债；未来各方将积极协调，降低上市公司实际承担可能性，若未来发生实际承担，上市公司有权向盾安控股追偿；2）股权转让及定增方案已程序上获得债委会及上级有关部门同意，后续尚需通过反垄断审查；此外，股权转让尚需深交所合规确认、登记过户，定增事项尚需股东大会审议、证监会核准。短期股价回调到位，制冷+热管理产业趋势和格局明晰：股份转让和定增后，有利于公司与格力协同发展，助推公司制冷配件业务发展；同时，通过格力的产业地位、资金、资源或有效提高公司新能源汽车热管理业务竞争能力。车用电子膨胀阀门槛高，未来有望沿袭家用制冷格局，形成三花、盾安国内双寡头垄断，盾安热管理产品线完善，热泵车型比例提升将带来显著的行业扩容和单车价值提升。经营拐点明确，利润挖潜空间大：公司制冷收入规模较三花基本相当，产品结构和商用占比差距明显，存在结构性提升大机会；同时较高资产负债率下每年财务费用约1.5-2亿，主业利润挖潜空间巨大（参考2019/2020年实际经营性净现金流分