海通国际：燕京啤酒（000729）-2023年三季报业绩点评：量价齐升趋势延续，经营效能稳步提升

燕京啤酒(000729)事件。燕京啤酒发布23年三季报，23年Q1-Q3公司实现营收124.2亿元，同比增长9.7%；归母净利润9.6亿元，同比增长42.2%；扣非归母净利润8.7亿元，同比增长37.6%。其中23Q3实现营收47.9亿元，同比增长8.5%；归母净利润4.4亿元，同比增长37.4%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长35.1%。销量增长跑赢行业，结构升级逻辑延续。量价拆分来看，量方面，23年Q1-Q3/23Q3公司啤酒销量同比+5.7%/+4.2%至343.1/114.1万千升，在行业普遍承压的环境下，大幅跑赢啤酒产量增长中枢（23年Q1-Q3/23Q3同比+2.1%/-5.5%），且23Q3增幅环比23Q2（同比+2.2%）也有所扩大。价方面，23年Q1-Q3/23Q3公司吨价同比+3.8%/+4.1%至3618.8/4199.3元/千升，U8持续放量，结构升级逻辑不断兑现。展望四季度，啤酒行业进入低基数区间（22Q4产量同比下滑约-4%左右），我们维持前期判断，预计公司全年可录得中个位数的量增以及中低个位数的价增。经营效率持续优化，盈利能力大幅提升。23年Q1-Q3