世纪证券：金龙鱼（300999）-2021年三季度报点评：短期业绩受累，长期向好趋势未改

金龙鱼(300999)核心观点：1)短期业绩受累，第三季度净利润同比下降超6成。1-9月，公司营业收入为1627.3亿元，同比增长16.2%；归母净利润为36.8亿元，同比下降27.7%。7-9月，公司营业收入为595亿元，同比增长12.2%；归母净利润为7.1亿元，同比下降65.9%。主要原因有三点：1、公司产品涨价未完全抵消原材料成本上涨的影响；2、公司餐饮渠道低毛利率产品销量占比提升；3、由于压榨利润相对较低，公司大豆压榨量同比下降。2)公司业务经营有方，利于长期稳健发展。1、公司短期降低油脂产能利用率，利于长期发展。由于油籽价格走高，公司减少采购量，上半年油脂业务综合产能利用率为36%，同比下降14.7pct。我们认为，公司根据原料价格变化，灵活调整产量及销量，利于减少不必要的亏损，未来产能利用率将恢复至正常水平，长期实现稳健增长；2、公司根据业务发展需要调整募投项目，产能规划合理。上半年，公司根据市场需求，对9个募投项目进行调整。根据在建产能计算，公司油脂压榨、油脂精炼、油脂灌装、水稻加工、小麦加工未来产能增长空间分别为62%/75%/38%/270%/268%。考虑公司油脂