东兴证券：皖通高速（600012）-三季报符合预期，路产收购继续增厚业绩

皖通高速(600012)事件：2021年Q3公司实现营收8.94亿元（-3.47%），归母净利润3.79亿元（+1.84%）。公司通行费收入报告期内小幅增长，营收下降主要系高速公路委托管理收入下降以及典当业务清算解散。三季度业绩符合预期：报告期内公司三条核心路产合宁、高界、宣广三条高速分别实现收入增长4.2%，6.5%和9.8%，但其余路产收入有所下滑，整体看三季度单季公司通行费收入同比小幅增长1.2%。三季度成本控制较好，公司三季度营业成本3.11亿元，较上年同期的3.58亿元有所下降，从而增厚了业绩。报告期内南京出现疫情，由于南京紧邻安徽省，公司相关路产在疫情期间或受到一定负面影响，因此我们认为公司三季度业绩虽然增长并不明显，但符合预期。全现金收购路产引发市场争议：公司公告以22.1亿元的价格收购大桥公司100%股权，增值率90.3%。大桥公司对应资产为安庆长江大桥与岳武高速安徽段，剩余收费年限分别为12年与24年。同时，公司斥资19.7亿元帮助大桥公司清偿对安徽省交通控股集团的负债。本次收购引发了市场较大争议，且整体反馈偏负面，主要集中于以下几点：1.收购基本消耗完了公司现金储备