国金证券：电子行业研究：短期虽显疲态，成长预期先行且安全边际足

投资逻辑短期数据显示疲态。1）原材料营收降幅扩大，1月台系铜箔厂商月度营收同比-15.83%（前值-12.46%）、环比-11.37%（前值+0.57%），1月台系玻纤布厂商月度营收同比-23.97%（前值-17.63%）、环比-17.65%（前值+2.53%）；2）CCL显示供需仍对峙，1月行业整体月度营收同比-39.53%（前值-22.15%）、环比-17.58%（前值-6.69%），绝对数值上反映出行业压力，同时如果与上游材料的1月数据对比（价格反弹、营收降幅较窄），不难看出覆铜板的降幅要远高于上游，证明供需仍然处于对峙状态，覆铜板环节整体承压严重；3）PCB反映需求承压，1月行业整体营收同比-17.76%（前值-13.10%）、环比-12.07%（前值-7.80%），PCB行业靠近需求端，能在一定程度上反映需求的真实强度，整体来看需求较往年更淡。静待加速见底后的反转。加速下行虽然显示了产业链基本面承压，但也预示着产业链拐点也会加速到来，那么2月数据将成为关键观测点，根据我们产业链跟踪来预期，我们认为2月产业链同比景气度将仍然有所承压但不会再进一步恶化、环比大概率修复但强度一般。