天风证券：非银金融行业研究周报：注一季报业绩修复个股

周观点：从DDM模型角度出发，影响个股走势的包括分子端的盈利和分母端的无风险利率和风险溢价。自去年11月起，经济强预期推动非银板块估值有所修复，但当前时点，分母端风险偏好有所分歧。因此我们建议重点关注分子端盈利改善，即基本面复苏有数据验证、一季报业绩修复的个股。保险方面，负债端基本面仍然持续弱复苏，预计1Q23行业层面NBV有望实现小幅正增长。需求侧，以增额终身寿为代表的储蓄险有望持续受益于居民预防性储蓄需求加强，重疾险在极低基数下有望伴随消费复苏。供给侧，人力经历近几年连续下滑后底部盘整，规模降幅有望收窄；此外，我们判断23年银保渠道增长亦将表现亮眼，将为价值贡献进一步增量。券商方面，政策面展望更为积极，基本面1Q23业绩或大概率高增。政策维度，注册制正式文件落地，落地时间小幅超预期（从征求意见稿结束到落地仅相隔1天，快于此前创业板注册制的实施和北交所注册制的落地），资本市场改革预期利好持续释放。流动性维度，中长贷余额同比连续2月提升，宽货币→宽信用拐点已现。业绩维度，1Q22券商业绩受投资大幅拖累，1Q23板块利润增速在低基数下有望高增长。个股层面，建议关注一季报业绩有望大幅改善的