华西证券：有色金属行业点评报告：云南第二轮电解铝减产落地，铝基本面边际继续改善

事件概述:根据阿拉丁报道，云南地区电解铝企业正式接到减产相关文件，自2023年2月18日开始执行产能压减工作，具体减产执行总量情况有待相关部门最终披露。云南第二轮电解铝减产开始执行，我国铝供应再面减量在市场对云南因水电不足而减产的预期发酵逾两周之后，目前云南电解铝企业已正式接到减产相关文件，开始落地执行停槽减产。根据SMM消息，此次云南省电解铝减产规模预计扩大至35%-42%左右，折合减产规模约67-80万吨。2022年9月，云南因来水偏枯已执行一轮减产，规模达20%，且至今尚未恢复。两轮减产中受影响的电解铝产能，预计至云南丰水期来临之后才能重新逐步复产，我国电解铝供应再面减量。近两年电力扰动增加影响铝供应节奏，电解铝产量增幅不及预期我国电解铝已逼近4500万吨的产能天花板，除置换产能外，几无新增产能空间。我国电解铝置换产能的迁入地区多位于内蒙古、新疆、云南、贵州、青海等电力优势地区，但近年来水电资源丰富的地区频繁受到限电扰动，使我国电解铝生产面临较大的不稳定性，也对未来的电解铝供应形成制约。云南水电优势及前期的优惠电价吸引了大量电解铝产能转移，目前产能约占全国的10%，但近两年由于来