东吴证券：天合光能2021三季报点评：210占比持续提升，户用系统增长亮眼

天合光能(688599)投资要点2021Q3公司归母净利润4.51亿元，同比增长33.06%，符合市场预期。公司发布2021年三季报，公司2021Q1-3实现营业收入312.65亿元，同比增长56.90%；实现归属母公司净利润11.56亿元，同比增长39.05%。其中2021Q3，实现营业收入110.77亿元，同比增长50.09%，环比下降5.04%；实现归属母公司净利润4.51亿元，同比增长33.06%，环比下降5.26%。盈利大幅增长主要系光伏组件出货量价齐升所致。海外出货快速增长，大尺寸及分销占比提升，盈利能力超市场预期。2021Q1-3公司组件出货量16GW+，其中2021Q3出货6-7GW，出货量同环比约+60.0%/+5%，盈利能力符合市场预期。原因：1）签单价格高；2）海外出货快速增长；3）大尺寸占比提升；4）分销占比提升，促进盈利结构性改善。我们预计公司2021Q4出货8-10GW，全年出货目标25-27GW，同增57-70%，且出货结构进一步改善。扩产加速一体化布局，龙头地位持续强化。我们预计到2021年底公司电池、组件拥有产能35GW、50GW，同比+180%、+1