东兴证券：科前生物（688526）-Q3业绩不及预期，研发优势持续强化

科前生物(688526)事件：公司公布2021年三季报，公司前三季度共实现营业收入7.76亿元，同比增长28.37%，实现归母净利润3.86亿元，同比增长20.69%，经营活动净现金流入4.74亿元，同比增长32.01%。点评：Q3业绩不及预期，但产品竞争力依旧凸显。受猪价快速下滑影响，下游养殖户亏损严重，市场苗需求下滑，导致公司Q3业绩不及预期。公司Q3实现营收2.31亿元，同比下降7.42%，实现归母净利润1.00亿元，同比下降27.10%。毛利率方面，公司前三季度毛利率79.15%，同比下降4.21pct，Q3毛利率73.14%，同比下降11.76pct，环比Q2下降5.70pct。费用率方面，公司前三季度销售+管理费用率20.60%，同比增长2.72pct，主要是受2020年疫情影响各项费用较低，而今年恢复正常水平所致。在下游需求不畅背景下，公司重点产品仍保持较强的竞争力，拳头产品猪伪狂疫苗Q3批签发数量同比增长11.71%。目前公司在手订单较多，合同负债达2.01亿元，较年初增长214.51%，为未来营收和业绩增长提供了可靠保障。预计公司全年营收增长30%的目标有望实现。研发