西南证券：天合光能（688599）-收入延续高增，盈利凸显韧性

天合光能(688599)投资要点业绩总结：2021年前三季度公司实现营业收入312.65亿元，同比增长56.90%；实现归母净利润11.56亿元，同比增长39.05%。Q3单季度实现营业收入110.77亿元，同比增长50.09%；实现归母净利润4.51亿元，同比增长33.06%。Q3毛利率环比小幅下滑，硅料价格高企凸显盈利韧性。Q3收入端延续高增长，主要是光伏组件、分布式电站等业务板块实现销售增长。Q3综合毛利率13.93%，环比小幅下降0.25pp。在硅料价格整体维持高位的背景下，公司盈利能力体现出较强韧性。Q3公司确认投资收益2.42亿元，同、环比均有较大幅度增长，主要是外汇远期合约交割收益增加。截至Q3末，公司存货131.67亿元，较Q2末大幅增加45.24亿元。硅料供应瓶颈有望缓解，产业链利润向电池、组件端转移。今年Q4，通威股份乐山二期5万吨高纯晶硅项目、包头一期5万吨高纯晶硅项目，新疆大全4B项目（3.5万吨）将相继投产，有效缓解多晶硅供应瓶颈问题。明年随着上游原材料价格回落，产业链利润将向电池和组件环节转移。公司上市以来积极扩产，上半年越南基地电池与组件项目、盐城电池与组