东兴证券：溢多利（300381）-主动战略调整，专注核心业务

溢多利(300381)溢多利发布2021年3季报：公司1~3季度实现营业收入12.89亿元，YoY-9.95%，归母净利润0.71亿元，YoY-42.14%。公司第3季度实现营业收入4.17亿元，YoY-18.70%，归母净利润0.11亿元，YoY-79.94%。从收入端来看，公司整体营收减少主要是生物医药板块去年同期受疫情影响销量增加，今年医药业务恢复至常规水平，高基数导致收入同比下滑，目前公司医药业务也在积极进行优势产品的产能扩建，同时拟整体出售以寻求医药业务更好的发展。我们判断公司生物酶制剂业务和替抗业务均实现了收入的增长，其中生物酶制剂业务在生猪存栏增长的趋势下实现销量增长；替抗产品受益饲料“禁抗”政策实施红利，销量持续提升。从利润端来看，公司前3季度整体毛利率有所增长，我们判断主要是医药业务毛利率增长较多，但生物酶制剂业务由于上游原材料大幅涨价，我们判断该项业务毛利率受损。公司经营费用中，公司管理费用增加35%导致净利润同比下滑，主因公司受因电停工导致经营性停工损失增加，以及母公司实行股权激励导致摊销成本增加。公司战略主动调整，剥离医药板块，进一步聚焦核心业务。公司筹划重大资